本文摘要：近期，沪锌因国内宏观数据不欠佳，市场需求沉闷呈现出弱势运营的状态。

近期，沪锌因国内宏观数据不欠佳，市场需求沉闷呈现出弱势运营的状态。反观伦锌，因外盘现货升水再次走强，库存持续正处于低位，加之美元有所回升，伦锌涨势显著。这造成锌的沪伦比值经常出现一定缩窄。在各自基本面的影响下，预计锌沪伦比值将更进一步缩窄。

沪锌供需遗差异 上行压力仍在截至10月11日，北方锌精矿加工费为6700元/吨，较前一周无变化，去年同期加工费为4600元/吨；南方锌精矿加工费为6400元/吨，较前一周无变化，去年同期加工费为4200元/吨；进口锌精矿加工费为275美元/吨，较前一周无变化,去年同期加工费为120美元/吨。截至10月11日，提炼锌冶炼厂利润为2975元/吨，仍然维持在较高水平。

另外，从产量方面来看，国内提炼锌产量减少显著。2019年9月，SMM中国提炼锌产量51.57万吨，环比快速增长3.30%，同比快速增长15.43%。SMM调研样本生产能力608.5万吨。1~9月总计产量424.7万吨，总计同比增长速度7.08%。

9月，国内提炼锌产量之后上升，创历史单月新纪录。从企业的调研中找到，冶金企业广泛动工积极性低，低利润下冶炼厂减少投料量且延后检修时间以交换条件更加多利润。

SMM预计，10月，国内锌锭产量预计将更进一步减少至52.13万吨，环比快速增长1.09%，同比快速增长13.50%。1~10月总计产量预计7.75%。部分前期检修企业产量更进一步获释贡献小部分增量。

综合来看，由于锌精矿加工费仍然低企，提炼锌冶炼厂的盈利仍然相当可观，国内锌精矿的产量将之后减少，锌市供应端的压力仍然不存在。从国内库存来看，截至10月11日,上期所库存小数则7.02万吨，去年同期库存小数则4.34万吨。

期货库存为3.46万吨，环比上周增加160吨。去年同期期货库存为1.44万吨。目前，国内库存水平早已挣脱低位，回落至长时间水平，指出国内锌市供需格局早已逐步发生变化，锌锭供应不出紧缺。

锌价的承托力量在逐步弱化。据中国经济网消息，9月，汽车市场转入传统金九银十销售旺季，但实际情况并不悲观。10月14日，中国汽车工业协会（全称中汽协）透露9月份，汽车产销量分别已完成220.9万辆和227.1万辆，比上月分别快速增长11%和16%，比上年同期分别上升6.2%和5.2%；产量降幅比上月不断扩大5.7个百分点，销量同比降幅比上月增大1.7个百分点。

1~9月，汽车经销分别已完成1814.9万辆和1837.1万辆，产销量比上年同期分别上升11.4%和10.3%，产销量降幅比1~8月均收窄0.7个百分点。从环比增长速度来看，我国汽车产销量经常出现一定程度的转好，但是从当月同比和总计同比来看，我国汽车数据仍然不及去年同期。

另外，不受调控政策影响，房地产市场也呈现出旺季不央展现出，对锌的终端市场需求也无法构成提振。综合来看，提炼锌产量在较高的锌精矿加工费水平的性刺激下将之后快速增长，国内终端市场车市、楼市展现出一般，对锌价的提振力度更为受限。

沪锌基本面仍然偏空。另外，近期国内主要宏观数据发布，虽然我国宏观经济整体仍然维持稳定，但是部分数据如GDP同比增长速度，PPI同比整数展现出一般，这将对国内市场情绪产生消极影响。伦锌库存保持低位 美指回升推展上行动力和国内沪锌的情况不大一样，短期来看，国外伦锌的基本面相对于国内沪锌的基本面偏多一些。

从基差来看，近期外盘现货升水逐步走强，截至10月21日，LME现货升水超过31美元/吨，正处于近3个月以来的高位。从库存水平来看，外盘伦锌库存仍然正处于低位，也为伦锌获取了承托。截至10月21日，LME锌库存为6.03万吨，之后正处于近10年低位。

从其他方面来看，近期，英国干欧获得大力进展，境外大多数投资者对英国干欧持悲观态度，造成美元持续回升至97附近。美元指数的回升，也将对伦锌构成提振。短期来看，伦锌的上行动力比较充裕。

综合来看，从基本面以及宏观面来看，伦锌的上行动能都较沪锌强大。截至10月21日，锌的沪伦比值为7.665，后期未来将会持续缩窄至7附近。

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