本文摘要：在经济弱势的大环境下，黑色金属整体依旧偏空。

在经济弱势的大环境下，黑色金属整体依旧偏空。但在成本承托与政策纳底下，铁矿石上行空间受限。

短期内政策受到影响的性刺激，钢厂开工率数据的转好，或致铁矿石价格声浪，这为投资者做空建构了机会。房地产步入“金九银十”，四季度基础设施或恶化7月房地产销售面积总计同比增加6.1%，从年初至今数据持续改善。但新开工数据未经常出现明显好转，7月房屋新开工面积总计同比增加16.80%，与上期数据比起，跌幅不断扩大。

但新开工数据从4月开始已倒数3个月经常出现跌幅收窄迹象。且“金九银十”是房地产业的销售旺季，大大加码的政策受到影响也减少了涉及企业的融资成本，我们对未来房地产衰退维持悲观态度，但销售数据向新开工传导不存在一定的时滞，预计四季度房地产新开工或经常出现转机。另一方面，7月基础设施投资增长速度总计同比增加18.63%，比起于上期数据有所上升，但总体走势比较稳定。

年初政府工作报告中对今年铁路、水利等基建投资目标为1.6万亿元，该目标的构建终将大幅度夹住基础设施数据。宏观政策方面，倒数的降息降准，追加的6000亿元地方政府债券以及3.2万亿元的地方政府债券移位存量债务额度大大减低地方政府的财政压力，为基础设施项目获取动力。

基于以上辨别，我们对基础设施后期发力维持悲观。钢材利润走高引起开工率回落，但持续性不强劲尽管我们对于下游房地产新开工以及未来的基础设施发力维持悲观，但时间上的延缓将不会拖垮市场信心。同时，市场预期也必须数据的承托。“阅兵式蓝”期间的停车限产对钢厂开工率有一定影响，阅兵式期间，唐山钢厂开工率上升至69.51%，生产能力利用率上升至57.12%，但全国开工率数据上升幅度比较较小。

由于涉及信息公布时间较早于，市场对停车限产引发的供应削减有所准备，并且下游新开工仍未启动的现状下，市场预期钢材价格更进一步走低的可能性较小，企业偏向于采行较低库存策略，补库意愿较低。从涉及价格走势来看，国内主要钢材价格指数中，高线、螺纹钢、焦钢、中厚板指数皆经常出现有所不同程度的上升。

从关键性的粗钢产量数据来看，7月粗钢产量跌幅不断扩大至4.60%，社会钢材库存也之后上行，但跌幅受限。在“阅兵式蓝”停车限产前，高炉开工率数据并没经常出现回落，反而有所上升，解释在当前市场需求低迷的情况下，各钢厂改以去库存为主要目标。因此，缩投产后钢厂开工率将逐步回落，铁矿石市场需求将经常出现阶段性转好。不过，下游市场需求仍未启动，钢厂开工率回落无法持续。

铁矿进口量趋增，供应压力减根据四大矿山2014年的公告，2015年四大矿山的铁矿石增量预计为0.78亿吨，而从上半年发布的数据来看，1—6月产量5.0968亿吨，同比快速增长4000万吨，增幅8.5%，预计需要已完成全年预计目标。也就是说，随着矿山跃进矿区的逐步投产，下半年四大矿山依然有较小的增量供应市场。7月国内铁矿石原矿产量上升7.50%，跌幅收窄，而铁矿砂及其精矿进口量同比增加14.98%，环比减少14.86%，增幅较小，未来铁矿石供应压力仍旧极大。

另一方面，近期铁矿石库存比较平稳。8月23日当周巴西与澳大利亚港口铁矿石放运量合计2059.20万吨，较上期减少387.3万吨，8月30日当周巴西与澳大利亚港口铁矿石放运量合计2127.30万吨，保持上期高位并减少68.10万吨，预计9月中下旬到港，预计到港量的减少将更进一步增大铁矿石的供应压力。

因此，8月铁矿石进口量的上升并无法反败为胜铁矿石的供需现状，未来到港量的减少将使市场情绪再次降温。总之，短期钢厂开工率的阶段性转好可能会造就铁矿石价格走高，但供给压力以及钢厂动工走高的不可持续将使得铁矿石价格下行缺乏动力。

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