本文摘要：近日，山东黄金发布公告称之为，公司拟以22.7亿元向大股东山东黄金集团并购山金金控100%股权，交易已完成后，公司将持有人山金金控100%的股权，山金金控将划入公司拆分报表范围。

近日，山东黄金发布公告称之为，公司拟以22.7亿元向大股东山东黄金集团并购山金金控100%股权，交易已完成后，公司将持有人山金金控100%的股权，山金金控将划入公司拆分报表范围。不受此消息的影响，今日公司股价高开1.55%，盘中一度上涨逾4%，累计收盘时间，公司股价涨2.93%，收40.45元/股。

山东黄金是一家综合性、仅有产业链的黄金企业，业务范围还包括黄金铁矿、选矿和冶金，黄金矿山专用设备、建筑装饰材料的生产、销售。2017年公司合力世界黄金巨头巴里克黄金，以9.6亿美元承购并购贝拉德罗项目50%权益，该矿石阿根廷仅次于金矿及南美洲第二大金矿，也是国内黄金公司目前经营仅次于的海外金矿。公司实际掌控人为山东省人民政府资产监督管理委员会，第一大股东为山东黄金集团有限公司，股权比例为37.58%。同行业比起，山东黄金具备以下几点竞争优势：1、资源得天独厚。

山东是黄金资源和产金大省，就资源储量而言，胶东半岛金矿集中于了全国四分之一的黄金资源储量，而其中90%以上又集中于产于在招远、莱州地区。除了大力探矿，公司对外也积极开展资源收购。累计目前为止，公司是国内唯一享有两座总计产金突破百吨的矿山企业的上市公司。

据中国黄金协会近期统计数据表明，2018年，国内黄金产量为401.119吨，倒数12年位列全球第一，与2017年比起，减产25.023吨，同比上升5.87%;其中矿产金345.973吨，同比上升6.28%，而公司2018年矿产金产量为39.32吨，同比快速增长9.57%，公司逆势快速增长。2、营运成本较低。全部保持成本(AISC)是评价黄金生产企业的现有和可持续运营效率的接纳方法，按照先进设备成本再加商品成本、持续资本支出、企业、一般及行政费用(扣减股份费用)及勘探费用的总和。中国矿山的平均值先进设备成本由2012年的762美元/盎司增至2014年的616美元/盎司。

主要由于原材料增加，技术水平升级及自动化水平提高所致。2017年总现金成本增加至715美元/盎司，主要由于矿石品味上升及耐火矿物资源减少所致。山东黄金2017年的中国矿山现金运营成本大约为682美元/盎司，高于2017年中国矿山的行业平均值总现金成本。

由于公司在规模、选矿、矿业、冶金及提炼方面在行业内都具备优势，因此公司黄金的销售毛利率在行业内也是翘楚，尽管赤峰黄金也有一定的优势，但赤峰黄金近两年来毛利率大大下降，目前已被公司打破。3、财务务实。同行业内其他公司较为，山东黄金近几年营业利润快速增长更为务实，且营业利润行业内第一，2018年公司营业收入547.88亿元，同比快速增长7.34%，营业利润为14.77亿元，同比上升10.57%。

除了营收及利润快速增长更为务实外，公司资产负债率也正处于行业内较低的水平。毫无疑问，山东黄金是行业内的龙头，那么，此次并购集团辖下企业又意欲何为呢?公告表明，山金金控正式成立于2012年11月，由山东黄金集团有限公司100%有限公司，主要业务还包括黄金、金条和金饰品的销售、黄金出租、资产管理等。2018年山金金控构建净利润1.49亿元，2019年一季度构建净利润-1038万元根据资料表明，山金金控母公司口径评估基准日总资产账面价值为68.54亿元，负债账面价值为50.65亿元，净资产账面价值为17.88亿元;评估后的总资产为73.37亿元，负债为50.65亿元，净资产为22.72亿元，净资产评估电子货币4.84亿元，增值率27.03%。

山东黄金指出本次并购已完成后，公司构建并购黄金集团辖下与黄金主业密切相关的金融类资产和黄金产品销售平台，不利于山东黄金已完成黄金产业链业务伸延，增进产融融合、充分发挥协同效应、强化市场品牌影响力;同时，提高公司资产规模和盈利能力，更进一步解决问题上市公司与有限公司股东之间的同业竞争问题，不利于减缓构建公司的战略发展目标。此次并购在一定程度上可以增加公司与集体之间的关联交易，累计至今年5月份，公司与集团之间的关联交易总金额已约3.94亿元。

但值得注意的是，公司并购的山金金控目前盈利水平一般，公司以22.7亿元并购集团的持股权，如此低的代价并购，难免溢价过低;此外，为了拓展境外市场，近几年公司频密并购，商誉也在持续上升，必须留意过低的商誉带给的潜在危险性。最后，由于近期黄金现货市场价格持续上升，国际挂钩情绪较美浓，公司股价在一个月内下跌近40%，短期内涨幅较小，短期内有消息传递的风险;十月份又将步入3.59亿股被禁，对股价也有一定的承压，必须留意其潜在的风险。

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